市場恐加息致衰退 儲局無招撑市 [香港經濟日報] 2022-06-06

歐美通脹高踞不下，經濟衰退風險日增。匯豐金融服務（亞洲）投資策略主管劉紹文指，過去20年都無合適的現象可供今日參考，最近似要數2000年科網泡沫，但當年聯儲局仍有「子彈」去減息3至4厘，今日假若加息引發經濟衰退，儲局便再無工具可用，情況就像70至80年代超級通脹時期，故市場並非擔心經濟衰退，而是擔心高通脹引發的雪球效應。

70年代超級通脹時期 恐重演

聯邦基金目標利率現處於0.75至1厘水平，劉紹文稱，美國經濟一旦衰退，儲局再無撑市招數，就像70至80年代超級通脹時期，當年美國通脹高見13.5%，失業率最高曾見6.9%，聯儲局被迫把利率調高至20厘，即使解決了通脹問題，但高利率兼低增長下，經濟陷入滯脹，金融市場大幅調整。

「最近警號已發生，部分美國零售公司業績差或發布欠佳的業績指引，因通脹令企業成本上漲，一系列供應鏈將受影響。」不過，他強調，現時情況與70至80年代仍有不同，美國經濟依然強勁，失業率又處歷史低位，但仍要密切留意通脹情況。

利率期貨顯示，美國今年加息2.75厘或以上機率只有約六成，劉紹文認為，市場低估通脹及加息力度及速度。他引述匯豐高級經濟顧問簡世勳（Stephen King）報告，指「通脹強度往往出乎意料」，而且「通脹猛獸一旦逃出作亂，再難將之收服」，若經濟發展不如預期，如通脹回落速度較慢，或歐美消費帶動的經濟放緩較快，美股仍有下跌空間，其他股市都會跑輸。

黃金對冲風險 無助對冲通脹

他參考70至80年代超級通脹期間金融市場情況，黃金、收息股及房託基金（REITs）表現最佳，因當年經濟衰退未有推冧樓市，房地產仍能用於對冲通脹，所以房託基金有好表現，黃金則因美國當年放棄金本位，令其受捧。

「不過，過去20年金價並未有跟隨通脹上揚，所以黃金並非對冲通脹的好工具，反而是用作對冲風險，如2020年疫情爆發時金價上升，當疫後經濟復甦，風險下降，所以金價去年亦回落。」