油價回落多少「協議」面臨3變數霍峽復航談判成敗以國作梗 [香港經濟日報] 2026-06-16

美伊快將達成的實質是「停火備忘錄」而非「和平協議」，長期效力成疑。油價從高位回落主要由地緣風險溢價消退驅動，但中長期走勢仍高度取決於海峽實際通航恢復進度、60天談判成敗、以色列會否作梗等變數。（系列三之一）

國際油價跌至每桶80美元附近水平，市場似乎已將「和平紅利」快速兌現。然而，這份被廣泛打上引號地稱為「和平協議」的文件，本質上只是一份脆弱的停火備忘錄，任何一方均可靈活解讀，進退自如。

油價目前雖從高位回落，但全球石油供應鏈並未恢復常態。後續油價走勢能否穩在80美元下方，甚至進一步下行至70美元區間，關鍵不在於簽字儀式的鎂光燈，而在於美伊現階段還未確定能否成功拆彈的談判雷區。

首先，霍爾木茲海峽的「開放」遠非運輸恢復。伊朗同意開放海峽，在技術層面僅代表航道不再被封鎖，但商業層面的正常運轉仍有頗遠距離。

80美元關爭持 視實際通航進度

戰前每日約2,000萬桶的石油從海峽通過，如今約500艘商船滯留波斯灣，水雷尚未完全清除，戰爭險保費較衝突前飈升數倍。船東與貿易商普遍持觀望態度，即使海峽「重開」，消化積壓船隻、重建通航秩序、恢復市場信心，至少需要數周甚至數月。

只要保險公司不願承保、船東不敢航行，石油就無法真正流向全球市場。這意味着，供應端的修復將是一個漫長且不完整的過程，足以在未來一段時間內支撑油價高於戰前水平。

接著，美伊60天談判才是真正的考場。備忘錄將伊朗核計劃、代理人武裝、濃縮鈾處置等最棘手議題全部推遲至後續談判。

美國解除海上封鎖、解凍部分資產的承諾，與伊朗暫停核進程的義務之間，存在嚴重的互信赤字。美國總統特朗普（Donald Trump）揚言，若最終協議無法達成，將重啟軍事打擊。

先履約後談判 成高風險對峙

伊朗則強調，談判啟動的前提是美方完全履行備忘錄義務。這種「先履約、後談判」的對立姿態，使得60天窗口期更像一場高風險對峙，而非建設性對話。一旦談判破裂，油價不僅不會繼續回落，反而可能因預期逆轉而跳漲。

再者，以色列是被排除在協議外的最主要變數。從總理內塔尼亞胡（Benjamin Netanyahu）到各反對黨領袖，以色列內部近乎全綫反對這份美伊單獨講和。

以色列亦早已開始用單邊軍事行動宣示立場，把攻擊對象由伊朗換成黎巴嫩，以對付加沙人的方式驅趕黎巴嫩民眾，圖謀佔領利塔尼河（Litani River）以南土地。這種製造既定事實的策略，既是向美國反叛，也是對伊朗的挑戰。

以續襲黎巴嫩 打擊停火安排

即使未來60天美伊談判趨向妥協，以色列的行為完全有可能迫使伊朗對以採取強烈行動，以方屆時則可「堂而皇之」對伊朗核設施或代理人目標發動有限打擊，從而顛覆美伊脆弱的停火安排。屆時，霍爾木茲海峽將再次成為軍事對峙的前綫，油價的「和平紅利」也將瞬間蒸發。

有見及此，當前每桶80美元的油價，定價的並非真正的和平，而是市場對短期衝突暫停的釋然。真正的考驗才剛剛開始：海峽通航的恢復需要以月為單位計時，60天談判充滿破裂風險，而以色列的「否決權」從未消失。

對於決策者和投資者而言，此刻最危險的幻覺，就是將停火等同於穩定。在未來兩個月內，任何一個變數的惡化，都可能輕易地將油價打回原形。只有當幾大變數同時向積極方向演進，油價才有望保持回落。