置富買得過 零售料轉旺 [香港經濟日報] 2023-01-06

中港首階段通關自1月8日起實施，有助帶動旅遊業，帶旺消費，持有商場的收租企業受惠，包括置富產業信託（00778）。

中港恢復通關，勢將推升零售銷售，也自然帶旺經營商場的企業，包括置富。置富在香港持有16個零售物業，物業組合包括約300萬平方呎零售空間及2,713個車位。置富持有多個商場，皆位於內地遊客喜歡到訪的地區，包括位於港鐵紅磡站上蓋的置富都會、沙田置富第一城、火炭銀禧薈等。

大華繼顯預期，中港逐步恢復通關，旅客回升，預測2023年本港零售銷售增長7.5%。

置富去年租戶續租率跌至74%（表一），惟2022年中期已回升至81%，有理想改善。

置富物業組合的出租率近年持續下跌，於2022年6月底，降至94%，是最近3年的低水平（表一）。

社交距離限制逐步放寬，加上政府發放消費券，刺激置富商場人流自2022年4月起上揚，1月8日起中港分階段通關後，有助進一步提升商場人流，置富的租金收入料改善。

息率冠同業

比較其他本地主要房地產投資信託基金（REITs），置富股息率較高。彭博綜合券商預測，置富2022年每基金單位分派0.443元，股息率料7厘，高於冠君（02778）的6.6厘、領展（00823）的5.1厘；2023年股息率料6.7厘，也高於冠君的6.2厘、領展的5.3厘（表二）。

分派比率回升至100%

置富2021年分派比率降低至90%，主要由於受疫情影響，政府推出禁止追租措施帶來不確定性，置富保留現金作儲備。然而，2022年中期置富已回升分派比率至100%，比市場預期提早，置富管理層解釋，禁止追租措施已於7月完結，集團現金流壓力減少，因此上半年恢復100%派息比率。

摩根士丹利認為，本港防疫措施逐步放寬，在預測零售前景情況穩定之下，預期置富2022至2023年可保持100%派息比率。

風險因素方面，主要有本港零售下行，本港2022年11月的零售銷售值按年下跌4.2%，遠遜市場預期。然而，置富旗下租戶以民生日常用品為主，例如超級市場、餐飲食肆、銀行等，受大環境的負面影響相對較少。

建議6.2元買入，目標8元，止蝕位5.5元。

海通國際、匯豐環球、高盛、花旗銀行、星展銀行、摩根士丹利，分別給予置富目標價8.2元、7.4元、7.4元、7.1元、6.99元、6.6元。