瑞銀料H股短期調整 A股溢價擴闊 南韓散戶追捧中資股 最愛小米騰訊阿里 [信報財經新聞] 2025-08-22

再有大行看好A股多於H股，瑞銀指出，有三大因素令H股風險回報吸引力減，短期或出現整固，AH股溢價有望重新擴闊。另一邊廂，數據揭示南韓股民熱中買入中資股，個別本港上市科技龍頭更成熱門增持對象。

由瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪發表的報告指出，近期內地宏觀經濟數據和政策支持相對平淡，中資股盈利預測亦遭向下修訂。儘管這些因素似乎不利股市表現，但中資股尤其是A股近日造好，A股轉趨熾熱，成交量按年急升八成，融資餘額也顯著上升。瑞銀認為，散戶資金流入是其中一個推升動力，隨着A股走強，散戶參與度通常會有所增加，該行相信A股相對H股似乎擁有更大上升潛力。

A股可持續偏離基本面

今年上半年H股遠遠跑贏A股，導致兩地上市股份的A股相對H股溢價反覆收窄。惟瑞銀預期，「恒生滬深港通AH股溢價指數」未來會重新上揚，該指數上周五創下6年低位122.59，昨天略升至124.34，反映近日A股轉為跑贏H股。

瑞銀回顧往績，發現A股偏離基本面的情況可能會持續相當長時間，以2014年至2015年的一次為例，當時維持了長達12個月。至於H股則相對較短暫，通常只會持續兩至三個月。事實上，恒指、國指及科指上半年錄得近兩成漲幅後，踏入下半年升勢明顯放緩，第三季港股三大指數只走高約3%至4%。滬指及深成指第三季分別彈高9.5%及近14%，但累計年初至今仍跑輸港股，分別僅升12.5%及14.5%。

港拆息上升不利後市

瑞銀認同由機構投資者佔主導的H股市場，風險回報吸引力似乎有所減弱，原因是H股每股盈利預測下調，本港銀行同業拆息（HIBOR）上升，以及DeepSeek新模型推出延遲多時等，更預期H股短期可能會整固。

至於本輪A股升勢能否持續，瑞銀認為須視乎幾項因素。首先，A股的融資餘額佔市值比例仍低，料監管當局暫時不會干預。其次，內地銀行存款餘額持續強勁增長，意味隨着A股表現改善，未來可能會有更多存款流入A股。第三，瑞銀指A股表現一直與其成交高度相關，A股近日錄得大額成交，相信會鼓勵更多投資者參與。第四，與其他主要地區相比，瑞銀認為A股現估值並不高。

除了內地散戶外，南韓投資者亦對中資股興趣濃厚。韓國證券存託結算院（KSD）旗下證券資訊平台SEIBro較早前公布的數據顯示，今年南韓投資者最喜愛的海外市場，以成交額計排名首位是美股，中資股則排第二。

內地傳媒引述數據指出，截至本周一（18日）止，南韓股民對包括A股及H股在內的持倉，已由去年底的190.83億元人民幣增至244.75億元人民幣，增幅接近三成。從個股持倉推斷，南韓股民尤其熱中港股，以騰訊（00700）、小米（01810）及阿里巴巴（09988）等為代表的科技與新興產業龍頭，更成為主要加倉對象，當地投資者對小米及騰訊的最新持倉均超過18億元人民幣。

恒指失61點 科指三連跌

大市方面，港股三大指數連同主板成交額，昨均降至8月12日以來低位。恒指昨高開50點後呈好淡爭持，半日跌24點。大市午後跌幅擴大，最多曾失165點，剛好企於25000關，最終收市跌61點（0.2%），報25104點。截至今晨12時25分，恒指夜期報25167點，高水63點。ADR港股比例指數報25172點，較港收市高68點。

國指昨下滑38點（0.4%），以8974點報收，失守9000關；科指三連跌昨再挫42點（0.8%），收報5498點。主板成交額2394億元。北水重新南下，「港股通」昨錄74.6億元淨流入。

A股個別發展，滬指微升4點（0.1%），收報3771點；深成指微跌6點（不足0.1%），埋單報11919點。兩市錄2.42萬億元人民幣成交額。