特朗普的利率博弈戰 [香港經濟日報] 2025-02-20

自2025年1月，特朗普第二任期啟動以來，其政策組合對美國利率的影響呈現複雜的博弈格局。

特朗普上任後迅速重啟貿易戰，對中國商品加徵10%關稅，並威脅對加拿大、墨西哥等國實施更高稅率，此舉直接推升進口商品成本。為對冲關稅的通脹效應，特朗普在外交層面推動能源價格下行。其與普京談判的俄烏停火協議，有望釋放俄羅斯原油重返市場的預期，導致紐約期油單日暴跌2.7%至71.37美元。同時，隨着以巴停火，市場預期中東地緣風險降溫，也壓低油價。能源成本的回落緩解了核心通脹壓力，為聯儲局後續政策轉向提供更大空間。然而，俄烏及以巴停火的實質進展仍取決於後續談判細節，地緣不確定性並未完全消除。

特朗普力推「對等關稅」與產業鏈重塑，試圖迫使企業將生產移回美國。此舉若成功，可降低進口依賴、改善貿易逆差，長期緩解輸入性通脹。但短期內，供應鏈重構的成本可能會進一步推高物價，形成政策目標的內在衝突。

為下半年降息鋪路

當前利率走向取決於通脹與經濟增長的賽跑。一方面，關稅與供應鏈成本推升物價，聯儲局需維持鷹派立場；另一方面，能源價格回落與弱美元緩解部分壓力，而經濟放緩風險（尤其貿易戰對全球需求的抑制）可能會迫使聯儲局轉向，市場對此反應分化。10年期美債收益率因政策不確定性攀升至4.61%，而金價受避險需求支撑站上2,900美元，反映投資者對「停滯性通脹」的擔憂。若特朗普能有效平衡關稅與外交政策，或可為下半年降息鋪路；反之，若通脹再度失控，聯儲局可能被迫重啟加息，加劇經濟下行風險。

特朗普的利率博弈本質是一場「風險對冲」，通過外交手段壓低能源通脹，換取關稅政策的實施空間，藉由製造業回流與弱美元，試圖抵銷短期成本並重塑經濟結構。2025年開始的特朗普第二任期已是最後一屆，其政策效果將直接影響其政治遺產與共和黨的未來選舉布局。若中東停火與俄烏和談落實，或為經濟降溫爭取空間；反之，貿易戰升級與能源波動可能使利率長期呈現高位震盪，進一步加劇美國社會的經濟分歧。