5大港銀績後資金狂暴執位 [香港經濟日報] 2025-08-22

￭ 5大本地銀行股業績後股價明顯分化，掀起一場「大執位」。

￭ 大新銀行（02356）盈利能力強、股東回報高，可視為行業首選並有望成為黑馬。

￭ 東亞（00023）因內地相關風險出清，減值損失下降，建議候低吸納。

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本地銀行股中期業績近乎塵埃落定，5大銀行業績後股價明顯分化，資金主導下掀起一場「大執位」。本文解構當中邏輯，並揭示相關投資機遇。

大新東亞績後跑出

2025年中期業績期內，除了中銀香港（02388）未公布業績，大新銀行（02356）、東亞（00023）、恒生（00011）、匯豐（00005）及渣打（02888）已陸續放榜。業績後各股表現分化，大新股價領升，東亞繼續反彈，匯豐及渣打靠穩，唯獨恒生持續受壓。

資金由盈利不確定性的銀行如恒生，向盈利確定性高的銀行如大新切換，從而推動各銀行「大執位」。

3大維度主宰股價

1.盈利能力。市場關注銀行淨息差（NIM）擴張幅度、非利息收入如財富管理、投資銀行等業務的增長以及貸款增速。盈利能力強的銀行，自然獲得更高溢價。

大新上半年盈利按年增長13.1%，淨利息收入按年升9.4%，淨息差逆勢擴闊0.23個百分點至2.32%，證明其卓越的管理能力。渣打受惠新興市場與財富管理回暖，上半年收入增長9%，當中財富方案業務增長24%，資本市場產品表現尤其突出，市場看好其增長潛力。

相較之下，恒生淨利息收入下跌7.4%，淨息差收窄0.3個百分點至1.99%，反映其業務結構在上半年的利率環境下處於劣勢，盈利能力受壓。

2.資產質素。銀行撥備或減值虧損，影響資產質素（尤其是對某些高風險行業或地區的風險敞口）而引發市場擔憂，壓制股價。相反，資產質素穩健甚至持續改善的銀行，會贏得市場信任。

東亞於內地相關風險出清，上半年減值損失按年跌15%至25.4億元。相比之下，恒生及匯豐資產質素較差，恒生業務側重香港本地市場，上半年商業地產（CRE）信貸損失撥備達48億元，損害盈利基礎。匯豐受恒生信貸損失撥備拖累，不良貸款減值損失增加至19億美元，同時確認於交通銀行（03328）的攤薄和減值虧損21億美元，進一步影響盈利表現。

3.股東回報。尋求穩定收益環境下，息率是重要考量。高股息提供股價安全墊，吸引看重現金流的投資者。大新宣布增加派發中期息至每股0.31元，按年增長15%。

綜合上述因素，大新盈利能力強、股東回報高，可視為本地銀行首選，有望成行業黑馬。至於，東亞因內地相關風險出清，減值損失下降，整體盈利質量料持續改善，可候低吸納。（更詳盡分析請看另文）

大新估值息率吸引

從估值看，據彭博綜合券商預測，大新2025年PE為6.6倍，PB為0.4倍，估值低於同業。從盈利增長角度看，2024年至2026年，經調整每股盈利呈穩健增長，分別增長11%、12%及3%。息率方面，2025年息率為7.2厘，2026年息率進一步提升至7.6厘，高於同業。

推介大新銀行累升4成

本欄早於2024年9月及12月推介大新，至今回報甚豐。參考12月19日見報，按策略7.3元買入，昨收10.16元，累升39.2%。策略上，已持貨者續可持有，未有貨者可於10元水平吸納，上望目標價11.54元，對應預測PE為7.5倍。

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投資涉風險，每位投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。